天齐锂业002466：业绩加速释放锂矿龙头资源优势兑现

事件:公司发布2021年年报，全年实现净利润20.8亿元，同比+213.4%扣非净利润13.3亿元，同比+203%。同时，公司披露2022年一季报，Q1归母净利润33.3亿元，同比增长+1443%，扣非净利润28.3亿元，同比增长+1883%。锂产业蓬勃发展，2021年公司业绩扭亏为盈。公司归母净利润20.8亿元，大幅扭亏:1)锂产品销量增长:2021年锂精矿/销量95.4/55.1万吨，同比+64.5%/56.3%；锂盐产销量4.37/4.77万吨，同比增长+14.8%/33.6%，大幅增长。2)锂价上涨，吨利润大幅上升:2021年公司锂盐销售均价约10.5万元/吨，同比上涨+114%，吨毛利升至6.5万元/吨，同比上涨+458%。3)SQM贡献更多投资收益:得益于锂业的高度景气，2021年SQM的业绩也大幅增长，为天齐贡献了约7.6亿元的投资收益，同比增长+334%。2022年第一季度继续表现优异。Q1归母净利润33.3亿元，环比增长+115%，超过历史所有年份全年业绩总和。业绩高增长主要是由于:1)在行业供需趋紧的情况下，锂价持续上涨:SMM数据显示，22Q1电碳均价约为42.2万元/吨，环比上涨+101%；与此同时，泰利森锂精矿价格从22Q1上涨至1770美元/吨，较21H2均价上涨199%。2)SQM投资收益持续增加:Q1公司确认在合资企业的投资收益约5亿(主要由SQM贡献)，同比增长+656%，环比增长+14%。3)此外，Q1的非损益约为4.9亿元:其中，处置非流动资产收入约为12.2亿元(主要是由于参股公司SES上市导致会计科目变更，以及处置SQM部分b股所致)。同时，公司铅期权亏损7.2亿元，但随着剩余期权年中到期，未来对公司利润的影响将大大减弱。随着锂矿龙头王者回归，资源优势有望逐步实现。1)公司是行业内为数不多的“矿石多于冶炼”的标的:拥有全球最优质锂矿Tellison，现有锂精矿产能134万吨；新尾矿库项目建成投产，新增产能28万吨；三期扩建项目(52万吨/年)预计2025年投产；此外，公司计划尽快重启雅江措拉锂矿的开采。2)锂盐产能扩张:目前公司锂化工产品产能约4.5万吨，中期规划产能超过11万吨。其中，奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目已投入试运行，四川遂宁安珠2万吨碳酸锂项目预计2023H2建成投产。预测及投资建议:预计2022/2023/2024年归母净利润达到13.3/16.1/18.9亿。考虑到公司优良的资源优势和锂盐产能的扩张，给予公司“买入”评级。风险:下游需求小于预期，供给大于预期，产能小于预期。

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