以价换量时期成本竞争力强的电解液企业可以跨越周期强者恒强

2020年下半年，新能源汽车销量和动力电池装机需求爆发，带动动力电池上游材料价格大幅上涨可是，电解液和国产六氟磷酸锂的价格自2022年以来已经接近减半电解液的价格取决于六氟磷酸锂，六氟磷酸锂的价格取决于供求关系本文重点分析电解液和六氟磷酸锂的成本构成和价格驱动因素，从六氟磷酸锂的供需情况推断电解液的价格走势

根据成本加成原则和最新市场报价，计算电解液成本六氟磷酸锂，LiFSI，添加剂和溶剂的成本分别占53.2%，12.74%，11.14%和19.4%单吨电解液的税前制造成本为5.46万元/吨，与目前7万元/吨的市场均价相比，仍有22%左右的毛利

溶剂是电解液的主要部分，在电解液中约占质量的80%—85%一般混合高介电常数，低粘度，高沸点，低成本的溶剂目前，95%的有机溶剂是碳酸盐

它是电解液生产的核心技术之一EVTank数据显示，2020年，电解液添加剂的全球应用比例从2014年的约4.2%上升至约5.6%目前，添加剂在LFP电解液和三元电解液中的成本比例分别为10%和20%—25%三元电解液中添加剂的成本高于锂铁产品，主要是因为三元电池热稳定性差有必要增加电解液添加剂的种类和用量，以提高安全性

溶质锂盐决定电解液的性能，在电解液中约占10%—13%重量电解质与六氟磷酸锂的比例约为8:1，主要作用是在正负极之间转移锂离子六氟磷酸锂是目前主流的电解质溶质

未来，新型锂盐和添加剂将成为企业进一步提升市场竞争力，增加产品附加值的关键LiFSI可以作为一种新的锂盐和新的添加剂，具有更好的高低温性能和导电性，可以弥补六氟磷酸锂的一些性能缺陷可是，由于其成本高且工艺复杂，LiFSI尚未形成六氟磷酸锂的替代品目前，Lifsi在工业上主要用作电解液中的添加剂，主要与LiPF6一起改善电池的常温循环，高温循环，倍率和低温性能此外，目前业界正在尝试使用LiFSI代替LiPF6作为新的电解液，也在探索LiFSI在全固态电池中的应用

原材料成本控制是关键。

电解液扩张周期快，投资回报率高，主流电解液厂商的毛利率常年在20%以上电解液价格与六氟磷酸锂价格走势高度一致，六氟磷酸锂自供比例越高，电解液价格上行阶段价格弹性越高

电解液具有明显的轻资产属性从电池产业链方面来看，单个GWh电池，正极，前驱体，负极，隔膜，电解液的投资分别为4，0.81，0.49，0.25，0.52，0.07万元，单个GWh电解液的投资明显低于其他方面从原料构成来看，单个GWh固体六氟磷酸锂的生产成本约为7000—10000万元，投资金额远大于电解质

电解液价格与六氟磷酸锂价格高度一致，受供需影响，具有明显的周期性波动受制于环评批复等因素，六氟磷酸锂的产能建设需要较长时间，大约需要1.5 —2年，与电解液有一定的不匹配，为0.5 —1年核心原料供需不匹配导致电解液价格波动主要伴随六氟磷酸锂价格2020年下半年，新能源汽车销量和动力电池装机需求爆发，但六氟磷酸锂等原材料产能扩张相对滞后，原材料价格大幅上涨，带动电解液价格持续上涨2022年3月，伴随着六氟磷酸锂，添加剂，溶剂价格的下降，LFP电解液价格从11.03万元/吨的高位降至6.25万元/吨，三元电解液价格从12.15万元/吨的高位降至7.75万元/吨

产业链整合优势显著主流电解质企业可以通过终端提价传导成本上升的压力，但从毛利率来看，布局产业链上游的企业成本优势更加显著天赐材料分布在六氟磷酸锂，添加剂，溶剂等领域，毛利率明显高于行业平均水平，新洲邦，杉杉股份都在其他环节布局，江苏国泰通过长单降低了六氟磷酸锂的价格波动，2021年由于原材料上涨导致毛利率下降因此，电解液企业可以通过投资上游原料自供来降低原料成本的波动，防止上游原料短缺影响产能利用率

在上游阶段，六氟磷酸锂的自供价格弹性更显著根据目前电解液的市场价格，计算了六氟磷酸锂不同的自供比例，发现自供比例超过50%时，每吨电解液的毛利明显增加假设供需缓解，电解液价格降至5万元/吨，碳酸锂价格回调至30万元/吨，对应六氟磷酸锂成本14.84万元/吨，其他原料价格维持在目前位置在保证六氟磷酸锂毛利率30%的情况下，自供比例超过50%的企业，仍然可以保证每吨电解液5000元以上的利润此外，在电解液价格下行阶段，自供率对每吨盈利能力的敏感度变低

六氟磷酸锂产能规划远超实际需求

六氟磷酸锂的核心原料是碳酸锂一吨六氟磷酸锂大约需要0.28吨碳酸锂，1.7吨无水氢氟酸和1.4吨五氯化磷碳酸锂目前价格为47.75万元/吨，约占六氟磷酸锂成本的三分之二从价格弹性来看，碳酸锂价格每降低10万元/吨，六氟磷酸锂的成本可以降低15%

不考虑固体和半固体电池的技术革命和储能电池的增长，三元电池的电解液消耗一般为1100—1200吨/GWh，中位数为1150吨/GWh，磷酸铁锂电池电解液消耗量为1500—1600吨/GWh，中位数为1550吨/GWh假设2022年，2023年，2024年，2025年六氟磷酸锂添加比例分别为12.5%，11%，10%，9%，8%，按照国内能源汽车销量556825辆计算参考海外新能源汽车450万，5.74亿，7.04亿，830万的销量，海外动力电池分别需要3.46，4.37，5，5.21万吨六氟磷酸锂，全球动力电池分别需要7.8，10.4，122，12.4万吨六氟磷酸锂假设3C数字未来需求保持每年2.8万吨，2022—2025年全球六氟磷酸锂需求分别为10.6，13.2，149和15.2万吨

2021年，全球六氟磷酸锂总产量为6.8万吨，占国内企业产量的79%未来主要的增长也将来自天赐材料，多氟多，天空股份，实达盛华等国内龙头企业根据多家企业的公开产能规划，2022—2025年全球规划产能分别为23.1，44.9，489和57.4万吨规划产能远高于实际需求，2021年和2022年产能有效利用率约为70%

近期六氟磷酸锂价格稳定，有反弹趋势短期来看，电解液价格得到支撑但长期来看，无论是原有产业链企业还是新进入者，都加大了六氟磷酸锂的产能布局规划产能远高于实际需求，六氟磷酸锂周期下行趋势不会改变在以价换量时期，成本竞争力强的电解液企业可以跨越周期，强者恒强

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