黄金配置的黄金时点来临市场波动的类型

国际金融新闻

自1998年以来，投资者经历了Rdquo过山车，市场波动的类型很多人认为一切都是俄乌冲突造成的，但事实并非如此

笔者认为，中长期投资不可忽视宏观背景板，资产配置底层逻辑发生深刻变化，黄金配置黄金时代即将到来。

倒挂价差影响市场。

今年以来，中美各期限国债利差有所收窄以10年期国债到期收益率衡量的中美利差自2010年以来首次出现倒挂

日前，全球市场的交易员度过了惊心动魄的一天10年期中美国债息差从年初的112bp迅速收窄至当天的—10bp，随即出现倒挂，而2年期和5年期中美国债息差更早出现倒挂

此后倒挂趋势持续，市场会把这个新常态，纳入交易预期最显著的影响之一是mdashmdash美元继续走强年初美元指数徘徊在95附近，随后一度突破105关口，升值10%

全球机构投资者动作频频，Rdquo提前，交易倒挂预期美国财政部发布的国际资本流动报告显示，今年2月，海外投资者流入美国国债市场的资金净流入连续第四个月上升，达753亿美元中国人民银行上海总部披露的最新数据显示，2022年4月，境外机构在中国银行间市场持有债券3.77万亿元，较今年3月减少1085亿元这是自2022年1月以来，海外机构连续第三个月减持中国债券

为什么中美利差会影响市场简单来说，中美利差就是中美两国市场利率的差异通常，国债收益率被视为无风险收益率，是指将资金投资于一个投资对象，在没有任何风险的情况下可以获得的收益率

中国和美国是全球经济的主角，稳定器利差的变化直接影响主流机构的资产配置行为由于全球资本流动是逐利的，可以投资于美元，欧元等低利率的新兴市场，寻找大量套利驱动的机会，这些机会总是影响股票，债券，大宗商品等资产

中美利差之所以由收窄转为倒挂，与中美宏观背景有关，Rdquo关于。

2020年新冠肺炎疫情爆发后，中国迅速控制疫情，率先复工复产，刺激政策率先退出，宏观经济率先全球复苏可是，2021年末，宏观基本面遭遇需求收缩，供给冲击和预期减弱的三重压力叠加的外部政治经济环境日趋复杂，货币政策取向稳中偏松，直接导致我国国债利率下行

相比之下，美国遇到了更复杂的高通胀问题，以及美联储的内部霍克声音强硬，加息加速，美国长期债务利率上调。

市场波动出乎意料。

中美利差倒挂直接影响股票，债券，大宗商品，外汇年内最直接的反应就是影响人民币汇率，导致投资a股的北向资金持续流出

由于北上资金有境外交易资金和外资中长期配置，直接引发了一季度a股的大幅调整2022年初以来，股市的波动出乎意料，不同类型的公司出现没有区别，齐下跌，甚至造成一些投资者遭受毁灭性的财产影响

以公募基金为例，今年一季度主动股票型基金跌幅中值为17.76%债券基金也未能逃脱下跌，其中可转债基金全部下跌，混合债券基金平均下跌3.07%

最近几年来新兴的明星基金经理也未能幸免包括张坤，格兰和刘艳春在内的前十大基金经理都严重缩水

全市场公募只有35%获得正收益，主要是货币基金，利率债券基金和信用债券基金。

战略升级黄金配置

面对今年出乎意料的巨大市场波动，投资者不能再仅仅把攻击股票资产作为配置方案，而应该把防御提升到战略高度。

目前权益市场方向难找，投资者信心不足，需要为股票资产提供一个Rdquo减震器，mdashmdash黄金，降低整个投资组合的波动性。

传统上，黄金具有货币属性，金融属性和商品属性，兼具抗通胀和避险功能。

每次全球宏观背景发生变化，市场风险上升，投资黄金的需求就会增加。

以2010年为例当时世界刚刚走出金融危机，市场交易者毫无概念但世界主要央行已经成为宏观交易的导演历史性地打开了货币释放的通道，美联储推出了几轮量化宽松政策

伴随着实际利率不断创下历史新低，黄金作为无息资产的持有成本大大降低，各国央行成为黄金的净买家。

在十几年的低利率时代，黄金从传统的避险资产功能中增加了价值储备功能由于不存在信用或交易对手风险，且具有政治中性的资产特征，长期投资发达经济体国债的机构资金可以增强对黄金价值储备属性的认同，并纳入长期资产配置计划

今年以来，机构投资者对金价的持续走强持乐观态度虽然今年美联储开启了加息周期，但金价仍维持在1800—1900美元的中心位置，并没有因为美元利率上行而出现快速下跌

在我看来，金价走强的因素有很多:首先，俄罗斯和乌克兰的突发冲突导致投资者迅速调整投资组合，降低权益类资产的风险敞口，黄金成为资金重新配置的选择。

二是避险资产分化严重全球最大共同基金贝莱德的最新股东信指出，全球化时代已经结束这一观点代表了许多华尔街大买家的观点虽然资金避险情绪强烈，但传统的避险货币日元，瑞士法郎并没有发挥作用日元兑美元汇率跌至近二十年低点，自去年9月以来跌幅超过18%可见，机构资金对避险资产的锚定已经发生了深刻的变化

第三，理论上美联储加息周期不利于金价的推演，但美元短期实际利率仍然很低美联储需要重新平衡国内高通胀和全球需求叠加最近几周美国股市的大幅回调和美国经济放缓的预期，直接制约了美联储收紧政策的空间在上述因素的综合影响下，金价处于可以攻，可以退，可以守形势

第四，投资加密货币的资金要re—，求主播5月中旬，被玩家称为币茅台月神币一度暴跌近100%，比特币和以太坊紧随其后几十万投资者爆仓，很多机构投资者参与与加密货币在过去两年中，血洗投资者频繁意识到加密货币在对冲通胀和避险方面不靠谱，开始重新锚定价值资产，于是黄金的吸引力更加凸显

简而言之，当前全球政治经济格局已进入快速变化阶段机构投资者应将黄金投资提升到战略配置层面，减少权益类投资带来的高回撤，提高组合配置的胜率

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