截至10月22日收盘贵州茅台报1901.00元/股涨幅达3.09%

10月22日晚间，贵州茅台发布2021年三季度报财报显示，2021年前三季度，贵州茅台实现营收746.42亿元，同比增长11.05%，净利润372.66亿元，同比增长10.17%其中第三季度实现营收255.55亿元，净利润126.12亿元

截至10月22日收盘，贵州茅台报1901.00元/股，涨幅达3.09%。

在刚刚过去的中秋，国庆行情中，多位烟酒店店主表示白酒市场两级分化较为严重，高端，次高端品种表现更好飞天茅台一如既往地保持着高关注度与高需求量，在节前放量中，有消费者一个月收获了十几瓶，当然，也有人抱憾而归

此前，国泰君安在研报中就曾提到:白酒行业长期结构化发展趋势明显，高端强品牌力构建坚实护城河，次高端强势品牌有望持续享受扩容与升级红利，行业集中度提升利好优质品牌长期发展。

渠道加深巩固，直销收入继续大增

2021年的贵州茅台业绩报告，与其发展政策相呼应。

在产品表现上，2021年前三季度，茅台酒实现营收649.92亿元，系列酒营收95.40亿元，其中系列酒同比增长35.56%。。

究其深层原因，一方面，茅台酒营收稳健增长，这是茅台酒供应情况与市场需求共同作用的结果，另一方面，酱香系列酒营收大幅增长伴随着市场培育的加深，以及提质增效政策的发展，酱香系列酒已经成长为贵州茅台的又一大增长极仅第三季度，系列酒即实现营收34.80亿元，而这还不包括暂未上市的茅台1935

根据消息显示，全国已经有102家贵州茅台酱香系列酒体验中心，分为展销，品鉴，文化等区域，为消费者提供沉浸式体验。

现在的白酒流通市场，酱香酒流通最快，主要是茅台酒及系列酒，习酒等产品这是河南茅粉会王占甫观察到的最直观的现象，中秋节前他甚至一天发出几百件酒

在渠道的表现上，贵州茅台显然已经从持续完善渠道改革进入了渠道加深巩固阶段。

一方面，前几年经销商数量大减，而现在经销商数量趋于稳定2021年前三季度，贵州茅台共有国内经销商2095家，其中62家为新增经销商，13家经销商被砍，整体净增长据财报显示，增加的主要是酱香系列酒经销商，减少的主要是茅台酒经销商

另一方面，贵州茅台的营收构成中，直销收入在近一年多以来大幅上涨2021年前三季度，直销收入为146.85亿元，在去年已经激增的基础上，还实现了74.14%的同比增幅

仅2021年第三季度，直销收入达51.81亿元同时，在贵州茅台的空瓶换购，预约+抽签模式中，直营店起到了主导作用接下来，伴随着深圳直营店的开业，以及直营销售量的增加，直营收入的占比也将继续增加

白酒产业研究员韩老师认为贵州茅台业绩增速略低于预期，不过对未来依然看好，他表示:接下来会有几个变化，一是给本地国企的供应量可能会减少，二是进一步提高直营的比例，三是如果根据四五年前基酒产量倒推，明年将会有点小放量，第四则是提价预期。

新董事长上任，五线发展成长期看点

2021年三季度，贵州茅台还有一件大事备受关注。

日前，贵州省人民政府下发通知称推荐丁雄军为中国贵州茅台酒厂有限责任公司董事，董事长，贵州茅台酒股份有限公司董事，董事长人选日前，贵州茅台2021年的董事会会议选举丁雄军为公司第三届董事会董事长

在当天召开的2021年第一次临时股东大会上，丁雄军提出了五线发展道路，即以聚焦‘双巩固，双打造’为核心的蓝线发展，坚定不移走生态优先，绿色发展道路的绿线发展，保持归零心态，抓好创新和改革，在新的白纸上做出新文章的白线发展，充分挖掘文化内涵，扎实做好文化赋能的紫线发展，坚持环保和安全的红线发展。

此外，在临时股东大会上，丁雄军曾提到:未来的渠道改革都将围绕‘机会平等，共同富裕’开展，建立客户管理系统，给真正的茅台酒消费者一个平等的机会，解决‘买得到酒，买得到真酒’这两个问题。公开消息称，首次以新身份与贵州茅台的股东见面，丁雄军用“感恩”“敬畏”“奋斗”三个词，与大家分享了自己对茅台的认识和思考，并用蓝，绿，白，紫，红五条线，向外界亮出茅台在新时期高质量发展的“五线发展道路”。

一个月前的双节放量已经表现出典型的面向终端特征，投放举措包括增加零售比例，渠道上线预约+抽签方式，以及推广换购+开瓶模式。

在市场投放上，贵州茅台也在根据市场情况进行调整8月底开始的牛年生肖酒，精品茅台酒开箱政策目前已经取消，将来或许会有更多市场化的政策出现

酱香酒热潮降温，品牌与品质依然是关键

在茅台热的带动下，酱香酒的热度走向高峰但是，最近几天酱香酒热潮已经开始冷却

在资本市场，吉宏股份，众兴菌业相继宣布放弃染酱，而在最近几天的秋季糖酒会上，虽然还是酱香酒的主场，但是渠道热已经开始冷却，消费者端的热度还未形成。

此前，茅台镇一家前十大酒企工作人员表示:酒企对资本还是很谨慎的，以前大家都是老老实实酿酒卖基酒，现在也开始学会长远考虑，做品牌，存基酒。

同时，他也认为，正是茅台强大的品牌度为酱香酒打开了市场，酒厂应该抓住机会做好品质，打出品牌。

实际上，多位消费者也表示最终能否长期复购，还是会对价格，品牌以及品质进行综合考量有很多消费者，则直接把口粮酒瞄准了茅台酱香系列酒

在整个白酒行业，茅台的营收，净利润依然稳定地占据第一的位置，且远远甩开同行业酒企目前，公布三季度报的酒企还不多，在茅台之外的其他酱香酒品牌还未站稳中高端市场时，定位于中高端的其他香型白酒依然有较为广阔的市场

光大证券在研报中提到:高端白酒维持稳步增长态势，次高端及地产酒继续在低基数的基础上释放弹性，产品结构升级趋势持续，收入实现高增。

截至目前，白酒行业除茅台外，也有三家企业公布了三季报，其中，酒鬼酒三季报显示:期内实现营收26.4亿元，同比上涨134.2%，净利润为7.2亿元，同比上涨117.69%，舍得酒业前三季度实现营业收入36.07亿元，同比增长104.54%，净利润9.70亿元，同比增长211.92%，金徽酒前三季度实现营业收入13.41亿元，同比增长28.31%，实现净利润2.43亿元，同比增长53.08%。

对于次高端白酒的发展，白酒产业研究员韩老师认为:酒的档次决定了酒席的档次，不同档次的酒，有了不同场合的用途正是因为酒之间有层级，不同价格带需要不同的酒去填充，所以在茅台打开价格天花板后，跟在后面的品牌会填充空出来的价格带不过，他也表示:酒品牌最终能否站稳还需要得到市场认可

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