总分的41.1%分位总分的41.1%分位

本期投资提示:

AHP 得分——春立医疗2.60 分，总分的41.1%分位考虑流动性溢价因素后，我们测算春立医疗 AHP 得分为2.60 分，位于科创体系AHP 模型总分的41.1%分位，位于中游偏上水平假设以70%入围率计，中性预期情形下，春立医疗网下A，B，C 三类配售对象的配售比例分别是:0.0341%，0.0330%，0.0151%

春立医疗:国内关节假体龙头企业之一公司为中国关节假体领域中医疗器械注册证较为齐备的本土企业之一，截至 2021 年 10 月 31 日，公司已取得 46 项可生产涵盖髋，膝，肩及肘四大人体关节假体产品及脊柱类植入产品的医疗器械注册证及备案凭证，其中14 项为 III 类医疗器械产品注册证，齐全的产品注册证书是企业具有较强市场竞争力的重要因素公司目前已经建立完整的产品研发体系，先后推出 BIOLOXdelta 第四代陶瓷关节假体产品，XN 系列膝关节假体产品，BIOLOXOPTION 带锥套的陶瓷头产品等

较为先进的产品与技术有效提高了治疗效果，降低了手术风险和操作难度，得到医生和病患的高度认可公司在关节假体产品领域已建立起较高的品牌知名度，在国内具有较为领先的市场地位根据标点信息相关报告，公司 2019 年占领我国关节类植入医疗器械市场8.96%的市场份额，在所有本土企业中排名第二，在中国所有关节假体行业企业中排名第四公司产品销售区域广，覆盖了全中国所有省份，直辖市及自治区，并向亚洲，南美洲，非洲，大洋洲及欧洲等多个国家和地区出口

AH 股溢价分析以申万一级行业分类看，目前共有15 家医药生物企业同时在A 股和港股两地上市，以截至2021 年12 月13 日收盘价计，其AH 股溢价率平均为105%，中位值为73%此外，观察2019 年7 月1 日以来已经发行的AH 股，一共有20 只，其A 股首发价相对A 股IPO 询价前一天港股收盘价溢价率均值为40.3%，中值为24.1%科创板的9 只A 股首发价相对询价前一天港股收盘价溢价率均值，中值分别为21.2%，8.0%，其中君实生物，康希诺，百济神州首发溢价率分别为4.3%，8.0%，11.5%

春立医疗业绩增速低于可比均值，但营收和归母净利润复合增速高从营收和净利规模来看，春立医疗2020 年，2021 年上半年营收分别为9.38 亿元，4.83 亿元，归母净利分别为2.83 亿元，1.56 亿元，均低于可比均值2018 年—2020 年公司营收和归母净利润复合增速分别为37.23%，63.78%，均高于可比公司从毛利率水平来看，春立医疗2018 年—2021 年上半年毛利率稳步上升，分别为63.56%，69.15%，72.60%，76.51%，均略低于同行业可比均值再从研发支出来看，春立医疗2018 年—2021 年上半年研发投入占营收比重小幅波动，分别为7.12%，6.75%，7.74%，7.09%，与同行业可比均值相近

风险提示:春立医疗需警惕核心材料依赖境外单一供应商，发行人膝关节产品未能中标国家带量采购，带量采购带来的产品终端价格下降等风险。

招股书显示，上市前夕，春丽医疗已连续多年进行大额现金分红。2018年至2020年，公司现金分红分别为15984万元，58307万元和10356万元。

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