为Q2自2011年以来的低值月度数据显示有所好转

第二季度经济受到疫情打击，但月度数据显示有所好转√2022年第二季度GDP年度经济预测环比+5.73%，为Q2自2011年以来的最低值主要原因是疫情的影响，和2020年一季度的情况差不多在4月份突发疫情的冲击下，中国经济下行压力空前5月份以后，伴随着疫情影响的减弱和高效的新动态出清政策的出台，在进一步稳增长政策的支撑下，我国经济明显回暖:居民消费明显好转，5月份社会总支出同比降幅收窄6月份，社会总支出已经转正，基础设施投资持续上升，制造业投资保持较强韧性，尤其引人注目的是对外贸易依托中国强大的供应链和产能优势，出口在4月份疫情冲击后迅速修复，并持续超出市场预期

回过头来看，从全年GDP增速来看:参考2011年以来H1GDP占全年的44.23%至46.88%，假设2022年H1GDP占比是2011年以来的平均值，则2022年全年GDP增速为+4.3%，参考2011年以来的环比GDP，假设2022Q3GDP的环比GDP为+7%至+10%，Q4的环比GDP为2011年以来的平均值，对应2022Q3GDP的同比GDP为+3.81%至+6.72%，全年的同比GDP为+3.2%至4.7%综合来看，全年GDP实现+3%以上难度不大，大概率在+4.0% ~+5.0%之间下半年经济增速高于上半年，全年呈现√增长

二季度消费受疫情拖累，6月继续反弹。

2022年6月社零同比增长+3.1%，超出市场预期—0.5%，在连续三个月录得负值后同比转正从对规模以上商品零售额的拉动作用来看，汽车，石油及制品的拉动作用尤为明显石油产品的强劲拉力主要来自于6月份的高油价，同比价格上涨汽车强劲的拉动力主要来自于新能源汽车销售带动的汽车市场整体回暖目前全国疫情相对平稳，居民出行仍在恢复中预计7月社零数据将进一步好转但考虑到最新数据显示，居民收入增速仍未恢复到疫情前水平，居民消费倾向仍较低，估计由于居民资产负债表受损和预期疲软，居民消费恢复速度相对较慢

6月份固定投资继续改善，房地产投资仍是拖累。

2022年6月固定投资同比+5.8%，5月为+1.3PCTS，其中制造业投资+9.9%，基建投资+12.0%，房地产开发投资—9.6%本月制造业投资，基建投资，固定投资整体增速较上月有所改善，而本月房地产投资增速下降，对固定投资是一个拖累

6月份，疫情影响大大减弱，制造业生产和需求迅速修复，预期变强，景气度明显回升6月份，制造业官方PMI为50.2%，较上月上升+0.6个百分点，为今年3月以来首次高于阈值全国各地复工复产进展迅速，PMI新订单指数和生产指数自今年3月以来首次回到阈值展望未来，7月份，全国疫情平稳，物流继续恢复，短期内相对强劲的外需和内需持续回升叠加制造业景气大概率持续上升，预计边际强势将持续预计制造业投资将继续保持弹性

2022年6月，房地产投资增长率为—9.6%，而5月为—1.9%5月份同比下降后再次扩张，带动固定投资下行2.8个百分点，整体来看，房屋销售和房地产开发资金降幅收窄是6月份房地产投资数据的亮点，但住宅投资，房屋施工面积和土地购置面积降幅加深，也表明房地产行业筑底仍在继续目前的基本情况是，整体来看，居民购房和政府卖地是房企投资的主导，房地产行业的筑底仍未结束综合来看，我们预计伴随着因城施策的进一步推进和更多刺激政策的出台，后续房地产投资将逐步企稳，2022年下半年房地产投资对经济的拖累将小于2022年上半年

2022年6月，基础设施投资同比增长+12.0%，5月为+4.1%，为2017年12月以来的最高增速，带动固定投资上涨4.6个百分点2022年上半年基础设施的强劲充分反映了财政推进和专项债券发行时间表推进的影响展望未来，在稳增长的背景下，基建投资预计仍将是固投资的重要支撑项2022H1已发行新增专项债券3.4万亿元，基本实现年度发行目标有大量资金支持，后续基建增速无忧后续将关注政府是否会通过提前释放2023年专项债额度来增加基建投资，即使稳增长压力依然较大

六月份工业生产全面复苏。

2022年6月，工业增加值同比增长+3.9%，较5月的+0.7%增长3.2个百分点采矿业，制造业和公共事业增加值同比增速全面上涨从子行业来看，在17个已公布当月增加值增速的子行业中，仅有4个行业同比增速为负，仅有3个行业增加值较5月份有所下降，表明在疫情进一步消退，物流全面恢复后，工业生产全面恢复展望未来，7月份，全国疫情平稳，物流继续恢复结合短期内相对强劲的外需和国内需求的持续复苏，工业生产将继续复苏，工业增加值增速有望继续回升

虽然外部流动性短时间收紧，但稳增长需求依然迫切，预计货币政策总体宽松2022年6月美国CPI从5月的8.6%升至9.1%，高于市场预测的8.8%6，也是1981年11月以来的最高值在美国持续严峻的通胀形势和相对强劲的就业数据下，美联储通过紧缩政策抑制通胀的立场进一步加强根据市场预期，截至7月15日，尽管市场仍预期7月会议加息75BP的概率为70.9%，但7月加息100BP的概率已从7月8日的7.6%上升至7月15日的29.1%

从短期来看，美联储收紧流动性将减少中国的货币政策空间但考虑到:近期油价下跌，叠加去年基数的增加，美国的通胀压力可能会有所减轻日前，美国5年期和10年期盈亏平衡通胀率较7月8日略有下降，伴随着美联储继续加速加息，美国经济衰退预期加大，2年期和10年期国债收益率继续倒挂第四季度，美联储鹰派立场可能有所松动，目前，中国经济已经从疫情中复苏，但动能仍然较弱稳增长仍需要宽松的货币政策环境综合来看，预计下半年货币政策仍将以宽松为主对于a股而言，外部收紧的加速将加大对中国流动性宽松的制约，估值的扩张空间有限在这种情况下，行业和个股的表现会更加重要

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