整体景气连续回升小型企业仍待呵护》具体分析内容请详见相关报告

2021年12月，中国制造业采购经理指数为50.3%，较上个月回升0.2个百分点，中国非制造业商务活动指数为52.7%，较上个月回升0.4个百分点。

▌价格指数进一步回落，制造业景气连续两个月回升12月份，保供稳价政策持续推进，工业品价格进一步回落，PMI调查数据中的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.1%和45.5%，分别较前值回落了4.8和3.4个百分点，连续两个月回落，均落入荣枯线以下并位于2020年5月份以来的低点，预计12月份物价数据中，也将看到PPI环比出现较为明显的回落高涨的工业品价格是前期压制工业，尤其是制造业生产的主要因素之一，伴随着价格指数连续两个月回落，企业成本压力有所缓解，制造业景气持续回升，12月份PMI在前值的基础上再度扩张0.2个百分点至50.3%后续预计，在充分考虑2022年春节较早的时点性因素外，PMI有望波折上行

▌企业加快备货，产需指标均有改善由于原材料价格下降，企业采购成本有所回落，加快备货，12月份PMI数据中的采购量指数和原材料库存指数分别为50.8%和49.2%，分别较前值回升0.6和1.5个百分点，反映了企业生产意愿提高，主动补库的趋势这种乐观的态势在供需格局中也可以得到观察，12月份生产指数为51.4%，保持在扩张区间，新订单指数为49.7%，环比改善0.3个百分点，连续两个月回升，反映了需求复苏的趋势从行业维度观察，高技术制造业，装备制造业，消费制造业的PMI分别为54.0%，51.6%和51.1%，均持续位于临界点以上行业保持扩张，从细分行业来看，医药，通用设备等行业的生产指数加快扩张，医药，汽车，计算机通信电子设备等行业需求指数加快扩张但是伴随着价格中枢下移，偏上游的行业景气初现回落，例如石油煤炭及其他燃料加工行业的生产指数降至临界点以下，生产活动有所放缓

▌不同规模的企业景气仍有分化，预计各方面将陆续推出有利于稳增长的政策整体制造业景气初现回升的背景下，不同规模的企业景气仍有分化，12月份大，中型企业的PMI均为51.3%，分别高于上月1.1和0.1个百分点，景气水平稳中有升，而小型企业PMI为46.5%，较前值回落2.0个百分点，位于最近几年来较低水平一方面，小型企业景气回落，可能和海外假期已过，短期订单减少有关，例如12月份的PMI数据中可以看到新出口订单较前值回落0.4个百分点至48.1%，另一方面，大，中，小型企业景气分化，还是反映了我国短期经济尚未全面复苏，仍有改善空间的特点因此，月初经济工作会议指出，各部门要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前，我们在12月26日发布的报告《政策发力适度超前，全年经济有望实现8%以上增长》中梳理了近期各个金融经济主管部门学习会议精神，研究政策部署的最新情况，预计这些政策将在2022年一季度加快落地，并形成政策合力，以确保经济运行在合理区间

▌疫情防控进一步完善，服务业恢复加快12月份进入冬季，部分地区散点疫情仍有发生，但是由于我国疫情防控政策进一步完善，对经济运行的扰动进一步减少，12月份非制造业商务活动指数中的服务业景气恢复进一步加快，较前月上升0.9个百分点至52.0%，尤其是前月受疫情影响较大的航空运输，餐饮，文化体育娱乐等行业恢复至扩张区间另外，受疫情影响较小的电信广播电视及卫星传输服务，货币金融服务，资本市场服务等行业保持在60.0%以上的高景气区间，持续快速增长但是目前整体服务业的新订单指数连续7个月位于收缩区间，一定程度上反映了市场对未来预期尚有一定担忧，仍持谨慎态度的特点

▌寒潮天气叠加两节将近，抑制短期建筑业景气上行空间由于天气寒冷不宜施工，以及两节将近生产节奏放缓，12月份建筑业商务活动指数为56.3%，较前值下降了2.8个百分点但是这一情况后续有望改善，12月份建筑业业务活动预期指数为59.9%，较前值上升了1.6个百分点，反映了行业市场主体明朗乐观的预期，因此预计在剔除时点性影响后，建筑业景气有望上行实际上，在基础设施建设适度超前的指引下，地方政府将从加快储备立项和促进广泛融资两方面着手，基建投资有望在2022年一季度加快形成实物工作量，增速或适度超前于GDP同比读数另外，在托而不举的房地产政策下，地产投资也不具备进一步大幅下行的基础，有望温和向上因此我们预计后续建筑业景气有望回归至上行区间

附录图表

本文节选自中信证券研究部已于2021年12月31日发布的报告《2021年12月中采PMI数据点评:整体景气连续回升，小型企业仍待呵护》，具体分析内容请详见相关报告。

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