考虑到前期钢企成本高企四季度及明年或将是钢铁行业的成本红利期

核心观点

需求见底:前期制约需求释放的限电因素结束，下游制造业企业生产节奏逐步回归正常，边际改善明显，尤其是10 月份房地产贷款数据明显改善，房地产融资也出现放松迹象，从上海地区线螺采购量来看，本周采购量1.75 万吨，环比增加4.8%，虽与去年同期相比下滑0.93 万吨，同比下滑34.7%，但下滑量已明显改善，边际需求已在持续改善。

钢铁虽出现回调，但成本跌幅更大，钢材吨钢毛利扩大:受钢铁限产以及矿石发货量回升，矿石港口库存持续累积，铁矿石价格大幅下跌，铁矿石期货价格已较年初价格下跌超过40%，进入价格底部区间，同时焦煤因供给增加，期货价格由最高的近4000 元/吨快速下跌至当前的2500 元/吨左右铁矿石及焦煤价格的大幅下跌使得成本大幅下跌，长流程钢坯成本降至3352 元/吨，短流程钢坯成本降至4078 元/吨，较年初涨跌幅分别为—9.79%和6.22%，基本回落至年初水平，反观钢价虽有下跌但较年初仍有5—10%左右的涨幅，吨钢毛利在扩大

从吨钢毛利来看，长流程钢材吨钢毛利均回升至1000 元/吨以上，其中线材和冷轧吨钢毛利更是达到1500 元/吨以上，短流程钢材亦回升明显，冷轧吨钢毛利最低352元/吨，环增40.86%，冷轧吨钢毛利最高852 元/吨，环增—2.05%考虑到前期钢企成本高企，四季度及明年或将是钢铁行业的成本红利期

从股价来看，钢铁板块从高点已最大回落35%左右，个别公司最大跌幅甚至超过50%，从估值来看不少公司PE已跌至3—5X 左右，PB 跌至1X 以下，从回撤幅度以及估值来看，钢铁板块已处于相对底部区间，伴随着后续需求端的持续回暖，短期板块或存在较大的价值重估空间，从长期来看，在碳中和的大背景下，行业未来几年的供给将受到持续且长期的抑制，供给周期结束行业进去集中度大幅提升的周期，伴随着竞争格局的优化，企业定价权的提升，钢铁行业或将回到正常工业品的利润率，行业估值体系或将迎来切换因此，短期来看，钢铁行业底部或已经出现，板块存在较大的价值重估空间，中长期或将迎来从周期品向工业品估值的切换

从前期跌幅较大角度，建议关注沙钢股份，新钢股份，海南矿业，首钢股份，马钢股份等，从减产影响较小的角度，关注凌钢股份，方大特钢，新钢股份，三钢闽光等，从成长性角度，建议关注:久立特材，广大特材，中信特钢。正是基于上述原因，钢价在9月中旬后出现疲态。截止目前，辽宁钢厂的限产限电已成为常态化，据唐山市的一家钢贸企业从辽宁传来消息，不少钢厂四条生产线只有两条能勉强投入生产，有的三条生产线只能保留一条，更有部分钢厂螺纹钢生产全面停工。

风险提示:宏观经济修复不及预期，全球通胀水平超预期，矿石增产不达预期，新冠疫苗研制，接种进展低于预期。。

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