爱尔眼科300015：业绩结构不断优化二次创业步履铿锵

事件:公司发布2021年报告:2021年实现营收150.01亿元，同比增长+25.93%，归母净利润23.23亿元，同比增长+34.78%，扣非归母净利润27.83亿元，同比增长+30.59%同时，公司发布2022年一季报:22Q1实现营收41.69亿元，同比增长+18.72%，归母净利润6.11亿元，同比增长+26.15%点评:外延式扩张:医疗机构继续扩张1)体内医院继续稳步扩张:21世纪末，公司体内医院达到174家(+28家)，国内门诊118家(+30)，在这一时期结束时，共有292家医院和诊所21年共收购24家医疗机构(1家诊所，23家医院)，25家子公司合计应计收入1.86亿元，净利润—3000万元2)十大医院经营状况:2021年，十大医院实现营收32.52亿元(+12.26%)，占整体营收的21.68%(—2.64 pct)，净利润8.4亿元(+7.62%)占整体净利润的34.02%(—7.57 PCT)，非十大医院收入117.49亿元(+30.32%)，非十大医院净利润16.30亿元(+48.64%)总体来看，排名前十的医院贡献了稳定的业绩，非排名前十的医院贡献了业绩弹性内生增长(业务):业务结构优化，视光业务持续发力2021年，公司屈光/白内障/前段/后段/验光服务收入为55.2/21.9/14.6/10/33.8亿元，同比增长+26.9%/+11.7%/+21.3%/+21.7%/+37.7%得益于高毛利率的屈光验光业务高增长，公司业务结构不断优化，整体毛利率达到51.9%手术量快速增加，高端手术比例上升，屈光手术量和价格上升，在国内近视防控战略和各医院在视光业务上的努力推动下，视光服务增速远超整体，表现尤为突出21H2公司的业务节奏已经恢复正常19H2公司营收76.53亿元，同比增长—1.23%，21Q1—Q4营收同比+113.90%/+52.11%/—3.48%/+1.72%其中，21Q3和21Q4的营收与去年同期持平，原因是20H2的营收出现报复性反弹和高基数盈利预测及投资建议:公司是国内领先的眼科服务公司，各项业务处于快速增长期鉴于2022Q1业绩复苏良好，我们小幅上调了业绩预期预计公司2022—24年营业收入189.46/240.26/305.91亿，归母净利润29.96/37.59/46.99亿，对应PE分别为65.74风险:疫情恢复不及预期，单个医院增长不及预期，医疗事故风险

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