公司销售费用149.04亿元尤其是3—5月份

免税巨头中国免税业务业绩意外变脸。

7月27日晚间，中国CNIC发布2022年半年度业绩报告上半年公司营业收入276.51亿元，同比下降超过20%，对应的归属于上市公司股东的净利润同比下降超过20%

对此，中华民族保险解释称，国内疫情蔓延，客流锐减，门店和物流运营中断，尤其是3—5月份5月底以来，一系列稳增长，刺激消费的政策出台，公司销售额大幅增长

作为免税龙头，中国人保多年来经营业绩持续增长，特别是产业结构调整转型后，盈利能力显著提升。

可是，近两年来，中国自由行的运营面临压力，未能达到市场预期二级市场上，股价下跌50%左右

长江商报记者发现，市场仍然看好中国免费的发展前景经过连续的减持操作，传奇商人陈发树从2021年第四季度开始连续两个季度加仓

业绩下滑半年，少赚14亿。

中国自由行的经营业绩再次下滑这一次，市场很平静

根据近期披露的业绩快报，今年上半年，中国CNIC实现营业收入276.51亿元，同比下降22.17%，实现净利润39.38亿元，比去年同期的53.57亿元减少14.19亿元，同比下降26.49%公司扣除非经常性损益后的净利润为39.28亿元，较上年同期的52.65亿元减少13.37亿元，降幅为25.40%

今年一季度，公司营业收入167.82亿元，同比下降7.45%，净利润和扣非后净利润分别为25.63亿元和25.59亿元，同比分别下降9.99%和9.72%。

梳理发现，二季度公司实现营业收入108.69亿元，净利润13.75亿元，扣非净利润13.69亿元，分别比去年同期的173.92亿元，25.10亿元，24.31亿元减少65.23亿元，11.35亿元，10.62亿元，分别减少37.51亿元

数据显示，二季度公司实现的营业收入，净利润，扣非净利润同比和环比均大幅下降。

对此，中华民族保险解释称，上半年受疫情影响，公司门店及物流运营一度中断，尤其是3—5月份，经营受到较大冲击公司应积极应对，优化商品供应，提高供应链效率，加强营销推广，改善客户服务等，尽量减少疫情对公司经营的影响5月底以来，伴随着国内疫情的缓解，特别是上海复工复产，海南等地发放消费券等一系列刺激消费，稳定增长政策的密集出台，以及国内跨省旅游的回暖，公司门店销售明显回暖6月公司销售额环比大幅增长，当月营收同比增长13%上半年公司主营业务毛利率较去年下半年上升5.5个百分点

中国自由行表示，公司在追求规模，盈利和增长的同时，更加注重利润水平的提升，不断优化采购条款，积极采取精准营销策略，确保商品价格和利润的平衡和稳定。

值得一提的是，最近几年来，中国人保公司先后与上海机场，白云机场协商签订了关于免税店租金的补充协议根据补充协议，上海机场，白云机场等收取的租金到中国的美国消费者新闻与商业频道不再是固定的，而是按照客流量收费此前，机场收取的租金是旱涝保收

今年上半年国内有一定数额的白云机场退租2019年，公司销售费用149.04亿元2020年和2021年，公司销售费用分别为88.47亿元和38.61亿元，两年间同比大幅下降74.04%原因是减租

2019年，公司149.04亿元的销售费用中，约126.70亿元为租赁费2020年，租赁费大幅下降至60.61亿元，降幅超过一半2021年，公司租赁费变为—8.53亿元，主要涉及租金返还

基于此，如果租赁费没有变化，中国CNIC的净利润可能在近两年继续下滑。

正是这个因素，使得中华保险的股价从去年2月19日开始，在二级市场上连续下跌日前，股价一度跌至153.59元/股最近三个月股价上涨，7月29日收盘209.90元/股这一股价较去年2月18日403.78元/股的高点下跌了48.02%，最大跌幅达61.96%

对应的市值在7月29日为4098亿元，从峰值的7882亿元蒸发了3784亿元。

三家机构给予买入评级。

尽管业绩和股价下滑，但机构仍看好中华保险。

日前，11家证券机构在中保业绩快报披露后，对中保给予了新的评级。

长江商报记者查询发现，山西证券，摩根大通给出的评级为增持，东北证券，太平洋证券，申万宏源，瑞银证券，长江证券给出的买入评级。

今年6月29日以来的近一个月内，有33家机构对中华保险进行了评级，招商证券和东兴证券给予强烈推荐评级，银河证券给予推荐评级，中信建投给予增持评级在33家机构的评级中，中信建投和银河证券评级两次

三个评级中，摩根大通证券目标价最高，为315元，较7月28日收盘价219.98元上涨43.19%此外，郭盛证券和国信证券的目标价分别为287元和285元，东北证券目标价为260.10元，华泰证券目标为260元

值得一提的是，华泰金控6月29日给出的目标价为219.6元，7月3日上调至260元，变动18.40%。

目前，中保公司尚未披露正式半年报，二季度股东变更，机构进出情况不得而知。

陈发树，一个传奇商人，曾因其在中国的精准潜伏而引起市场的极大关注2020年一季度，陈发树买入1446.81万股，持股比例为0.74%，成为中国人民保险股份有限公司第七大股东当年二季度少量减持，三季度增仓

此后，从2020年四季度到2021年三季度，陈发树连续四个季度减持当年三季度末，其持股比例为0.45%，退居第八大股东

去年四季度和今年一季度，陈发树连续加仓到今年一季度末，其持股比例为0.67%，再次位列第七大股东

此外，中国的寿险产品在去年第四季度和今年第一季度持续增加。

当然也有减仓的去年四季度鲁股通增仓1802.61万股，今年一季度减仓1730.97万股

中华保险能否迅速扭转上半年不利的经营局面，实现同比大幅增长，还有待观察。

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