分析｜11月进出口同比增速再超预期，同比增长31.3%

日前，海关总署发布的数据显示，今年前11个月中国进出口总值5.47万亿美元，同比增长31.3%其中，出口3.03万亿美元，同比增长31.1%，进口2.44万亿美元，同比增长31.4%，贸易顺差5817.1亿美元

上海对外经贸大学金融学院副教授，金融发展研究所副所长钟辉勇对澎湃新闻表示，11月的进出口比预期好，可能和国外经济的恢复，以及圣诞需求恢复有关，对于未来的进出口增速，应保持谨慎乐观，贸易顺差未来有可能进一步缩小。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也对澎湃新闻表示，海外需求持续复苏，海外进入传统节假日消费旺季都是中国出口超预期的原因，另外，不排除是由于海外疫情前景不明朗，对供应链中断担忧，部分经销商提前增加库存备货。行业表现不及沪深300指数08个百分点，银行业近几个月在中信一级行业30强中排名第7。机构方面，国有银行下降14%，股份制银行下降81%，城市商业银行下降0.17%，农村商业银行下降32%。近一个月银行板块个股普遍下跌，宁波银行(51%)，瑞丰银行(33%)，常熟银行(24%)领跌，厦门银行(-15%)，邮储银行(-55%)，江苏银行(-85%)落后。。

超预期的出口意味着什么

值得注意的是，国家统计局11月底发布的数据显示，在中国11月的制造业PMI指数中，新出口订单指数为47.5，自今年4月以来持续处于收缩区间为何中国的月度出口额屡次超出市场预期，而新出口订单的景气度却保持在较低水平

东方金诚表示，新出口订单指数为出口数量指标，而实际上，11月我国主要出口商品数量同比增速变化不大最新数据显示，10月中国出口货运量同比仅增长0.8%

出口增速保持高位，主因是当前中国主要出口商品价格同比大幅上涨，而非出口商品数量大幅上升，这延续了三季度以来出口数据的结构性特征，意味着当前出口对国内工业生产，乃至整个宏观经济增长的拉动作用较为有限该机构指出

综合考虑海外疫情带来的出口替代效应，以及我国出口商品量价结构，12月我国出口额增速有可能继续保持在15%左右的较快增长水平东方金诚指出，尽管出口额高增对缓解当前经济下行压力作用有限，但却对支撑人民币汇价具有较强的正面作用在美联储可能加快TAPER的背景下，这会降低国内货币政策边际向宽的掣肘

周茂华表示，从趋势看，中国外贸出口仍将维持较高景气度由于全球需求延续复苏态势，国内工业制造业体系完备，生产配套能力强，一系列纾困，改革政策效果继续释放，出口结构优化，以及全球疫情尚未受控，部分订单替代仍存在，整体上，中国外贸出口有望保持韧性

申万宏源则表示，11月出口增速放缓迹象初现，主因发达经济体货币财政紧缩预期加速，外需出现降温迹象，在海外需求政策趋于加速收紧的背景下，出口增长放缓的格局已经较为明确，但海外疫情再爆发延缓了中国近期出口下行的速度。

变种病毒冲击令海外滞胀加剧，货币财政趋于共振收缩，且紧缩步伐日渐加速，2022年发达经济体商品消费需求预计无法维持20H2以来的过热局面，出口增速放缓迹象已经显现申万宏源指出，维持2022年出口同比增速大幅下滑至4.5%左右的预测不变，经济政策稳定国内商品消费需求必要性大幅提升，以稳定中下游制造业生产的良好态势

价格因素对进口金额增长的贡献仍处高位

进口方面，以市场较为关心的煤及褐煤为例，据海关总署统计，中国前11个月进口煤炭2.92亿吨，累计进口数量同比增加10.6%，而累计进口美元金额同比增加67.2%，涨幅继续高于进口数量增速。

具体到11月，煤炭进口则展现出 量价齐升的现象，进口数量和价格分别较10月反弹30.1%和62.6%，进口数量改善的同时，价格也大幅上涨。银行业月度市场表现9月14日至10月13日，沪深300下跌03%，银行业下跌11%。

东方金诚表示，11月，价格因素对进口金额增长的贡献仍处高位主要商品进口数量同比增速普遍改善，对当月进口额同比也产生明显的正向拉动，主要原因是前期限产限电政策纠偏，煤炭等保供稳价政策发力，以及国内煤价下跌令高耗能企业利润改善等因素，带动国内工业生产恢复，进而推升工业企业对原材料等商品进口需求

进口方面，考虑到11月进口数量加速增长主因供给端政策调整带来的工业生产恢复，而非需求端改善，预计后续进一步加速空间有限，加之11月大宗商品价格下跌，同比涨幅收敛对进口价格的影响将逐步体现，以及去年同期基数走高，我们预计12月进口额同比增速将回落至20%左右东方金诚指出

申万宏源也表示，进口方面，除能源保供煤炭进口大幅增加之外，资源能源整体进口不强，反映内需增长趋势一般。

周茂华则表示，10月以来，国内经济活动活跃明显增强，需求回暖，11月部分商品价格高位回落，刺激国内部分商品进口需求，同时，去年同期低基数效应也拉动了进口数据。

从趋势看，我国外贸出口仍将维持较高景气度，主要是全球需求延续复苏态势，国内工业制造业体系完备，生产配套能力强，一系列纾困，改革政策效果继续释放，出口结构优化，以及全球疫情尚未受控，部分订单替代仍存在，整体上我国外贸出口有望保持韧性 周茂华说，外贸面临挑战主要还是来自海外疫情及疫情衍生问题影响，由疫情引发的供应链中断，航运物流阻滞，以及能源工业原材料高成本，欧美通胀压力等问题继续对全球经济复苏，政策走向造成不确定性

煤炭的进口和国内保证电力供应有关系，未来在推进能源转型的同时，还是可以考虑适度增加煤炭进口钟辉勇说道

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