1Q22结果符合预期同比增长—3.1%

1Q22业绩符合我们预期公司1Q22实现营业收入6.9亿元，同比增长—2.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长+5.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长—3.1%1Q22结果符合预期趋势1Q22收入在高基数下基本持平，价格上涨+成本上升+费用率同比收窄的效应，导致1Q22归母净利率同比+2.4ppt公司1Q22营收同比—2.9%，营收表现符合我们的预期我们估计1Q22的单价/销量分别为+13%/—16%1Q22公司合同负债1.45亿元，分别较上月/年增加0.55/0.32亿元毛利率方面，不考虑运输费用的调整，1Q22的毛利率为52.4%我们估计1Q22毛利率为—4.1 pt/月+3.8pt，而4Q21单季度毛利率为0.5ppt，主要是因为4Q21本季度出货量不高1Q22销售费用率17.9%，我们的计算中不考虑运输费用调整，1Q22销售费用率同比下降2.7ppt1Q22财务净收益2559万元，投资收益2102万元，分别占收益的4%/3%，同比+2pt/+3pt综合来看，1Q22的净利率为31.1%，同比+2.4pt疫情利好公司终端需求，2022年盈利有望弹性3月以来，各地疫情频发，带动榨菜等必需品需求，加快公司出货，通过渠道减少库存我们判断2Q22的成交量增长超过10%，加上涨价的贡献，我们认为2Q22的营收增速有望超过20%成本迎来了一定的下降趋势4/5月，公司开始使用2022年2月采购的青菜头但2H21—22三月份公司使用的每吨青菜头平均采购价为1，在200元以上)，包装材料成本总体稳定从费用率来看，公司的1Q—3Q21航拍广告费用较大我们预计，2022年，公司将减少空中广告费用，增加线下费用我们预计2022年销售费用率会略有收窄综合来看，我们预计2022年公司业绩将逐季改善长期来看，伴随着公司东北生产基地投产，公司将加速推进泡菜等业务，有望伴随着渠道利润的增加和组织变革开启第二条增长曲线(上接第3页)盈利预测和估值我们维持2022/2023年净利润9.89/12.0亿元的预测，同比增长+33.3/+21.5%当前股价对应2022/2023年31.7/26.1倍市盈率考虑到公司22年成本压力小于大部分食品饮料企业，且公司需求逐月向好，带动估值中枢上移，我们上调目标价8%至42.4元，目标价对应2022/2023年35.0/28.8倍市盈率，对应20%上涨空间，维持跑赢大盘的行业评级风险榨菜量价空间小于预期，新产品，下沉，新渠道开发小于预期，费用率高于预期，竞争格局不确定

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