嗨体+濡白天使驱动营收高增结构优化带动毛利率提升

事件: 爱美客披露2022 年一季报:公司2022Q1 实现营业收入4.31 亿元，同比增长66.07%，录得归母净利润2.8 亿元，同比增长64.03%，扣非归母净利润2.66 亿元，同比增长63.52%，业绩总体符合预期 投资要点: 嗨体+濡白天使驱动营收高增，结构优化带动毛利率提升Q1 营收符合预期，高增来自于:1)嗨体仍为业绩基本盘，预计增长持续强劲，2)预计濡白天使逐步贡献营收增量结构亮点在于Q1 毛利率同比提升2pcts 至94.5%，预计主要源于高定价产品(濡白天使，熊猫针等)贡献加大带动产品毛利结构优化，其次或源于季度间波动(2021Q1 毛利率位于全年所有季度的低点) 高成长，高盈利持续兑现，费用率微升致净利率小幅下滑归母净利润略超预期，实则主要源于投资企业投资收益账面波动，扣非归母净利润符合预期，Q1 高成长，高盈利持续兑现Q1 整体期间费用率同比提升1.9pcts 至21.9%，销售费用率12.5%仍维持低位，归母净利率同比下降0.8pct 至65.0%，扣非归母净利率同比下降1pct 至61.6% 盈利预测和投资评级作为A 股纯医美标的，公司先发优势显著，嗨体产品差异化定位，重磅新品濡白天使已商业化上市，在研产品管线丰富，具备受益行业红利与市场份额提升的逻辑，业绩有望维持高增考虑到医美需求会递延而非消失，疫情有效控制后医美需求或反弹，维持此前业绩预测，预计2022/2023/2024 年营收为23.12，32.38，43.31 亿元，同比增速59.7%/40.1%/33.8%，实现归母净利润14.67，20.66，27.59 亿元，同比增速53.2%/40.8%/33.6%，对应动态PE:72/51/38x，给予增持评级 风险提示:监管政策超预期变化，疫情进一步恶化冲击终端消费，医疗风险事故，医疗资源，医美技术，消费习惯等不确定性影响，新品推广不及预期风险

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