高低硫价差进入非正常时期涨幅弱于原油

3月以来，国际油价和内外盘燃料油价格波动较大近期高低硫价差升至历史高点，新加坡高低硫价差达到近400美元/吨的历史高点目前高低硫市场呈现明显分化《期货日报》记者在采访中了解到，在原油价格高企的背景下，不同类型燃料油供需分化严重，高硫受区域资源错配影响严重，涨幅弱于原油也说明供需矛盾对看涨情绪影响很大

高低硫价差进入非正常时期。

从走势上看，其实自俄乌冲突爆发以来，高低硫价差就进入了一个非正常时期，呈现出很大的波动。

据南华期货咨询服务部副经理顾双飞介绍，2022年2月底至3月初，高低硫价差从220美元/吨上升至330美元/吨俄乌冲突爆发，导致原油价格飙升与高硫相比，低硫燃料油本身具有易推高的特点与此同时，欧洲的柴油裂解大幅上涨，从之前的正常水平14美元/桶飙升至46美元/桶同时也带动了国际市场柴油价格的上涨因为低硫和柴油在原料投入上的冲突，变相推高了低硫价格，导致高低硫价差拉大顾双飞说

记者了解到，3月初至5月初，高低硫价差从330美元/吨降至150美元/吨原油高位回落后进入宽幅振荡区间，欧系柴油裂解同时，新加坡燃油库存不时有所积累，低硫并没有明显的正向推动就高硫而言，由于英美对俄罗斯原油的制裁，市场预期会减少高硫的供应，明显被向上推动此时FU05合约临近交割，国内高硫期货库存触底，因此高低硫价差大幅下降

自5月初以来，欧盟考虑禁止进口俄罗斯原油的预期持续发酵，推动欧洲柴油裂解再度大幅上涨，从25美元/桶涨至41美元/桶与此同时，美国进入汽油旺季，汽油裂解飙升至55美元/桶的历史高点汽油和柴油裂化量飙升，加上低硫现货供应紧张，推动低硫价格上涨顾双飞表示，就高硫而言，由于嘉能可高硫船污染事件，船东在新加坡加油高硫的意愿降低，国内进口高硫也在减少与此同时，5月中旬以来，市场传言一批俄罗斯燃料油进入新加坡市场，市场对高硫的预期进一步恶化

目前高低硫价差已达历史极值，主要原因是低硫供应持续短缺，高硫供应压力逐渐显现。

俄乌冲突后，俄罗斯柴油出口受限，导致欧洲乃至全球柴油裂解价差飙升炼油厂更愿意将低硫燃料油的调合组分转移到利润更高的柴油调合池，导致低硫调合原料短缺，此外，运费的上涨使得从西北欧到新加坡的套利窗口一直关闭来自欧美的低硫套利货量一直保持低位，短期内没有增加的迹象低硫燃料油的供应仍然非常紧张期货分析师秦表示，高硫燃料油的供应最近面临越来越大的压力由于俄罗斯对欧美的成品油出口有限，进入亚太市场的俄罗斯高硫燃料油大幅增加，中东高硫供应量也有一定程度的增加这使得高硫燃料油市场边际减弱，高硫和低硫市场明显分化，导致两者价差扩大

短期硫磺价差可能维持高位。

值得注意的是，2020年1月IMO刚实施时，由于低硫产能不足，供应无法满足市场需求，导致高低硫价差达到383美元/吨。

对此，华安期货分析师安然解释，2020年高低硫价格分化的原因更多是环保新政导致的限硫令的实施导致高硫船用燃料需求急剧下降的前景黯淡，而低硫燃料油的供应面临很大的不确定性市场对各地的主播是否能提供加油服务产生了怀疑航运公司在选择低硫船舶燃料和安装脱硫塔方面举棋不定，导致他们的预期出现了明显的分歧

而此轮涨至历史高位的高低硫价差，主要是自身基本面的矛盾，尤其是高低硫供应的趋势性分化。

由于降硫原料供应短缺，欧洲市场低硫燃料油供应仍然有限，来自西方的套利商品流入短期内没有增加的迹象预计低硫燃料油供应紧张的局面将持续到第三或第四季度在高硫燃料油方面，中东和南亚地区对高硫燃料油的发电需求将在夏季的几个月里迅速增加，需要重点关注高硫需求的恢复

记者了解到，原油的涨跌决定了高低硫燃料油的涨跌，涨跌幅度由自身产业结构决定把握高低硫价差趋势的核心在于把握高低硫各自产业结构背后的驱动逻辑

展望后市，安然表示，低硫船用燃料供应受成品油影响较大，全球能源库存紧张，美国成品油库存在低位徘徊不排除降硫组分继续向成品油生产倾斜，但受制裁影响，俄罗斯高硫燃料对亚洲市场影响显著，高低硫价差可能维持高位如果能源短缺状况改善，国际油价下跌，高低硫价差可能趋同

在杜看来，在低硫燃料油供应紧张的大背景下，短期内高低硫价差仍将维持高位但夏季即将进入高硫发电需求旺季伴随着中东，南亚等地开始大量采购高硫燃料油，预计高硫燃油价格将趋于稳定

目前化工产品需求相对稳定，价格变化的关键因素在于成本上升导致的供应紧张高低硫燃料油受原油走势影响较大同时，航运市场与国际环境联系紧密，特别是亚太地区海上贸易频繁，部分地区供需矛盾容易被放大

熟悉区域价差和燃料油商品流通情况，对把握高低硫期货走势相对重要安然这么说

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