对抗行业周期波动券商转型任重道远

上市券商半年报已全部公布，受益于二季度权益市场明显好转，上市券商二季度业绩同比降幅收窄，较一季度有明显修复。

长期以来，证券行业深陷周期性波动，常被调侃为三年不开，三年开为了撕掉靠天吃饭的标签，券商最近几年来一直在推动以财富管理为代表的业务转型，试图通过丰富产品和服务的类型，培育更加成熟的行业生态，来对抗市场周期带来的业绩波动

今年上半年，代销基金保持了大规模，高增长的券商，经纪业务收入表现明显好于行业平均水平有流量渠道的券商优势明显，代销金融产品成为经纪业务的赢家和输家部分券商基金的投资规模已经超过100亿元虽然没有产生明显的收入贡献，但在维护客户和探索新的收费模式方面已经初见成效

当然，这有一定的效果，但远远不够上半年证券行业经纪业务收入弹性下降，41家上市券商经纪业务收入同比下降6%，低于股基交易量增速一方面，行业竞争加剧使得佣金率持续下降，导致券商佣金收入减少，另一方面，权益市场走势趋弱，新基金遇冷，拖累券商产品代销业务

如果说券商不断丰富业务布局，是试图用强大的中间业务来平滑周期带来的投资收益压力，那么自营投资的脱媒，很可能是券商下一步转型的关键今年上半年，上市券商投资业务收入萎缩至25%，2019年这一数字达到40%

受市场波动影响，上半年上市券商投资业务收入同比下降47%具体来看，券商股票和科创板投资的自营仓位受市场波动影响显著，业绩相对承压而那些提前减少了股权定向投资敞口，转而大力发展衍生品等客户驱动型业务的券商，投资业绩相对稳定

事实上，由于投资品种，投资策略，配置理念等的差异，券商投资业绩进一步分化，发展面向客户的资金中介业务迫在眉睫其中，场外衍生品业务通过风险对冲赚取稳定收益，是在不放大市场风险敞口的情况下持续提升财务杠杆的有效途径，成为今年券商业绩分化的重要原因之一

值得注意的是，这类面向客户的资本中介业务对牌照，资本，风控能力等资源要求较高，有望成为以头部机构为主体的竞技场中小券商要想扩大业绩规模，恐怕只能依靠资本补充，放大资产负债表，完善利润中枢，再反哺传统业务和创新业务，不断提升综合实力

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