巨星农牧603477：短期业绩承压未来盈利能力逐步提升

投资要点摘要:2022年，Q1公司实现营业收入7.3亿元，同比增长2%，扣非后净利润—3.1亿元，同比下降234.6%，扣非后净利润—2.9亿元，同比下降228.5%点评:公司业绩亏损主要是由于一季度生猪价格同比下降2021年Q1生猪价格处于高位，根据万得数据，生猪价格在36—25元/公斤左右波动22，Q1生猪价格处于低位，在12—16元/公斤之间波动，养殖企业普遍亏损另一方面，基于谨慎性原则，公司计提资产减值损失1.3亿元如果排除这一干扰，Q1 22年净利润为—1.8亿元，同比下降178.3%伴随着未来生猪价格的回升，公司将凭借优质的生猪养殖和高效的管理获得竞争优势，实现业绩增长截至22岁的Q1，公司资产负债率约为49%，属于行业中下水平，抗风险能力较强目前生猪价格处于底部，去产能趋势明显，未来价格有望回升，公司盈利能力将增强此轮猪周期受非洲猪瘟疫情影响，整体波动较为剧烈2019年，全国生猪存栏54419万头，同比下降21.6%2019年11月左右，生猪价格达到41元/公斤，为历史最高水平2020年后，高位震荡2021年初，价格进入下行通道截至2022年1月，农业农村部数据显示，能繁母猪4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，产能进一步缩减但在去产能的过程中，进行了结构调整，能繁母猪PSY等指标逐步提高截至3月22日，全国能繁母猪4185万头，环比下降2%产能缩减持续，当前生猪价格公司与国际优秀养猪企业合作，拥有优质高效四阴种猪的铸造优势九月，2016，公司与派普斯通签订了管理和技术服务合同，合同有效期7年，帮助公司引进从选址到养猪生产操作流程细节的一整套养殖理念和生产技术体系2017年9月，公司与种猪改良公司PIC签订《封闭繁殖总协议》，为期7.5年公司从PIC公司购买了曾祖父用公猪和曾祖父用母猪，并以此为基础培育出了第四代银种猪，不携带蓝耳，伪狂犬病，PED，非洲猪瘟等常见猪传染性病毒，在后续养殖过程中患病率低后代具有生产速度快，饲料转化率高，肉质好，适应性强，繁殖性能强的特点除了生物层面，公司还注重硬件层面的防疫安全公司以最新防疫标准为参考，对老旧猪场进行改造升级新厂建设过程中，猪场选址采用千分制评分，养殖区采用猪群检测净化系统，建立三级消毒隔离防疫体系2000年超级明星31.5万人，21年养猪87万头，同比增长176.2%，生猪板块销售收入17.9亿元公司根据市场情况调整销售节奏，在生猪价格较高时增加销量，在仔猪和种猪需求旺盛时将销售目标转向毛利率较高的仔猪和种猪目前公司已布局11个生猪养殖基地，建设19个标准化养殖场，有助于快速应对周期反转，扩大生产预测和投资建议预计2022—2024年EPS分别为—0.42元，2.98元，5.31元，对应2023—2024年动态PE为6/3倍，维持买入评级风险提示:水产养殖突发疫情，产能扩张不及预期

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