伯特利60359622Q1点评：业绩符合预期新增项目表现突出业绩符合预期

核心观点:公司22年归母Q1净利润同比增长8.3%，业绩符合预期财报显示，公司在Q1 2022年实现营业收入人民币10.1亿元，同比增长29.0%扣非前后净利润分别为1.4亿元和1.1亿元，同比分别增长8.3%和0.4%表现符合预期公司毛利率逐月提升，R&D投资持续增加Q1 22年毛利率22.5%，分别为—3.2/+0.4 PCT，净利率13.6%，分别为—5.4/+2.0厘，期内费用率分别较上月9.6%，+2.4/—1.6pct，公司毛利率较上月有所改善2002年Q1销售/管理/财务/R&D费用率分别为1.0/2.1/—0.3/6.8%，同比分别为+0.4/—0.2/+0.8/+1.4个百分点，环比分别为+0.1/—0.2/—1.3个百分点公司在R&D的投资持续增加公司手头订单充足，新开发项目业绩亮眼季报显示，截至2022年，Q1公司在研项目233个，涉及新车型112个，其中新能源项目98个，新能源车型55个同时，该公司在2022年第一季度增加了47个新项目，包括25个电子驻车制动系统，7个线控制动系统和8个轻量化项目，表现突出年报显示，公司2022年有较大的产能扩张计划公司盘式制动器产品稳步增长，智能电控产品收入弹性开始显现伴随着过去22年产能的进一步提升，轻量化业务有望逐步贡献收入弹性盈利预测和投资建议:公司是国内领先的具有汽车制动系统开发能力的企业短期内将受益于轻量化和重体化以及EPB普及率的提高从中长期来看，线控制动有望做出重大贡献预计22—24年我公司EPS分别为1.52/2.07/2.81元/股考虑到线控产品市场空间逐步扩大，以及芯片供应有限导致国内替代进程加快，公司合理价值为68.55元/股，维持买入评级风险提示:汽车销量不及预期，新产品开发不及预期，海外疫情影响下游车企配套量，轻量化商业竞争加剧

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