预计2022年下半年疫情将趋于稳定国内供应链将逐步消化疫情影响

投资要点

2022年上半年a股市场回顾:受宏观经济数据下行和疫情反复影响，上市公司业绩同比下滑，今年以来营收和利润增速放缓前4个月，a股市场经历连续大幅回调，主要指数集体下跌，整体估值水平下降板块轮动加速，投资者情绪低落5月以来，得益于政策利好和情绪底部修复，a股从低位反弹截至5月31日，上证综指收于3186.43点，较年初下跌12.46%

利润增速底部回升，上下游增速差有望收窄:需求端，在稳增长，宽信贷等一系列政策的推动下，投资是稳定宏观经济市场的主要手段，相关实物工作量加快同时，伴随着促销，补贴，减税等措施的提振，居民的消费意愿将伴随着就业环境的改善而回升通胀方面，如果疫情得到控制，地缘政治风险得到化解，国内生产到消费的链条可以恢复，价格传导会逐渐恢复平稳上下游利润增速差有望缩小，中下游利润压力将逐步缓解在需求没有下降的情况下，制造业和加工业的繁荣有望回升

国内流动性保持充裕，资金回流权益市场:伴随着下半年经济预期的改善，a股市场资金净流出将有所缓解，资金回流权益市场的意愿有望增强目前政策基调明确，稳增长是宏观调控的主线，预计流动性将保持充裕，推动宽货币走向宽信贷预计在实际经济数据好转之前，货币政策仍将保持稳中偏松，同时结构更加精准支持涉农主体，住宿餐饮，批发零售，文化旅游等有前景但因疫情暂时出现困难的联系服务行业

总体来看，企业融资和国债发行将继续发力，实体流动性将有所改善。

利好政策频出，市场情绪逐步恢复:4月份以来，政治局会议，国务院会议，金融稳定委员会会议，代表团，两会多次表态支持资本市场发展，对深化资本市场改革提出了更高要求要及时回应市场关切，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行a股市场进入磨底阶段，资金净流出有所改善，基金仓位仍处于高位预计下半年偏股型基金发行将有所回暖市场情绪逐渐回升

主线思路清晰，还是要选段:今年一季度以来，面对复杂的内外形势，政治局，国会，金融稳定理事会等会议多次强调稳定宏观经济市场下半年即将召开党的二十大，宏观环境大波动概率小，以稳增长，宽信贷为主

仍然是资金配置的主要逻辑上半年，a股主要股指呈下跌趋势但遵循机构配置的思路，低估值的基建产业链和银行，券商板块可以在市场整体表现的弱势阶段取得相对稳定的超额收益综合来看，预计下半年市场偏好仍将保持聚焦在经济增长动力逐步恢复，经济结构调整进一步深化，宏观政策保持宽松基调，产业政策精准实施的背景下，投资者仍需在清晰的主线思路下选择产业链细分领域

行业配置方面，三条主线值得关注:基建投资是稳增长最重要的抓手，在项目储备充裕，资金到位的支持下将持续发力在稳增长需求不变，多重政策红利和建设进度加快的推动下，基建板块的景气度将维持在较高水平，大基建龙头央企可能受益最大涉及绿色，清洁，数字化，安全生产的新型基建领域备受关注，有望带动大型基建相关产业链需求回暖除了基建投资的加速，房地产作为国民经济的支柱产业之一，在市场供需两端都出现了回暖的迹象地产配置主线主要包括:1)地产连锁景气度上升，保底交割任务明确，支撑建材需求2)多措并举，房地产开发板块大型房企和国有房企值得关注(2)通胀受益和利润反弹的主线——需求消费板块预计2022年下半年疫情将趋于稳定，国内供应链将逐步消化疫情影响如果海外地缘政治风险放缓，大宗商品价格有望高位回落，国内PPI将进入下行通道，CPI将呈现逐季上涨趋势与CPI增速差趋同将带来配置机会，所需消费领域的成本压力将有所缓解，行业基本面改善预期较强其中农林牧渔和生猪养殖基本面有望得到改善(3)景气复苏主线——先进制造业和新能源板块在当前产业政策的利好支持下，预计伴随着下半年大宗商品价格见顶，企业生产成本压力下降，先进制造业板块供需矛盾有望缓解，业绩将有所修复从政策布局来看，全国多地频繁出台新能源产业链扶持政策，刺激新能源汽车消费的力度不断加大市场情绪方面，伴随着需求的恢复和业绩的企稳，有望得到修复从估值水平来看，经过近半年的回调，目前新能源板块和先进制造业主要子行业的估值水平已经明显下降伴随着市场信心的恢复和持续的坚挺表现，相关板块的反弹力度可能会超出预期

风险因素:疫情反复，宏观经济意外下滑，监管环境变化。

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