稳增长发力系列之十：第二波稳增长促消费升温已经不远后续全局性的促消费升温势在必行

本报告导读:　　本轮疫情冲击下，使得消费进入二次探底，居民就业受损叠加中小企业经营困难，导致储蓄意愿大幅提升，后续全局性的促消费升温势在必行关注稳增长第二波发力过程中先投资端，后消费端的基本面节奏演绎经济底的深度与斜率决定投资端的逆周期逻辑，疫情节奏决定消费端交易复苏与交易政策的双重逻辑　　摘要:　　2021年12月，我们开设稳增长发力系列，核心提示在海外利率上行，国内基本面探底阶段，阶段性重视稳增长发力投资主线从大基建重回舞台，到地产，乡村振兴观察，再到货币政策空间的判断3 月以来，我们提出稳增长两波走的观点站在当下节点，伴随着疫情冲击再次加剧，稳增长第二波发力的斜率提升，空间扩大必要性在提升，我们认为更大幅度的促消费政策未来进一步加码概率在加大从全年的维度来看，我们维持先投资端后消费端的稳增长节奏　　当下促消费力度亟需升温:　　本轮疫情对消费的结构冲击更似2020 年初，使消费内部分化再次加剧，以餐饮为代表的服务消费和限额以下的大众消费增速拐头向下目前具有较强修复潜力的商品主要集中在场景类消费，汽车，地产后周期　　后续消费修复的空间核心在于:1)疫情缓解后场景类消费的触底反弹，2)中低收入群体就业和中小企业经营回暖带来的收入回升，3)居民消费信心提振带来的预防性储蓄释放但本轮场景消费修复以及居民储蓄意愿变化进程可能较慢，为确保消费尽快回到合理中枢附近，促消费政策进一步推进不可或缺　　复盘2020 年9 月的全国性促消费政策，我们发现:1)全国促消费政策是一个重要的分水岭，提振居民消费信心的同时缓解了企业经营压力，有效打通内循环，消费复苏进入快车道，2)结构上直接利好的还是疫情冲击相对严重的服务消费和大众消费　　未来全局性的促消费政策可能有哪些抓手　　近期，伴随着本轮疫情的逐步缓解，多地也陆续出台了相关促消费政策，主要包括以下几个方面:　　1) 大众消费方面，通过发放消费券，打折让利，满减满送等措施，提升居民的边际消费倾向，加速储蓄率的释放　　2) 可选消费方面，通过家电/汽车下乡，绿色消费升级等方式来扩大消费市场，挖掘大额商品的消费潜力　　3) 服务消费方面，对于受疫情冲击严重的服务业小微企业实施减税，防疫补贴措施，大力发展乡村旅游，民宿，充分挖掘乡村服务潜能　　4) 消费模式方面，通过线上线下模式相融合来适应疫后新业态，大力支持电商发展，提升快递物流支撑能力　　当前对于消费趋势性反转还言之尚早，但相关政策升温处于初期我们再次强调稳增长第二波发力过程中先投资端后消费端的节奏若年中地产销售触底迹象出现，将会进一步打开地产后周期消费品修复空间，此外，投资端改善也会通过就业修复进一步拉动内需

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